Wie wirken sich Cashflows auf die Aktienrenditen aus?

Es ist wieder Gewinnsaison und der Markt erwartet gute Ergebnisse, um seinen Aufwärtstrend fortzusetzen.

Normalerweise steigen die Aktienkurse, wenn die Gewinne die Markterwartungen übertreffen, aber wenn die Gewinne die Anleger enttäuschen, fallen die Aktien in der Regel aufgrund von Gewinnmitnahmen.



Der Gewinn ist ein wichtiger Treiber der Aktienkurse. Anleger verwenden Gewinnaktualisierungen als Grundlage, um zu prognostizieren, wie Aktien in den kommenden Monaten wahrscheinlich bewertet werden.



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Aufgrund der Rechnungslegungsvorschriften, die häufig ein Ermessen des Managements erfordern, können einige Unternehmen kreative Techniken anwenden, um positive Gewinnergebnisse zu erzielen.



Beispielsweise kann ein börsennotiertes Unternehmen einen höheren Quartalsumsatz melden, indem es einfach zusätzliche Forderungen aus Lieferungen und Leistungen verbucht, um den Gewinn zu steigern.

Das Management kann auch bestimmte Ausgaben aktivieren, um die Betriebskosten zu senken und die Einnahmen zu steigern.

Da der Aktienmarkt dazu neigt, Bilanzgewinne zu überbewerten, muss die Qualität der von Unternehmen ausgewiesenen Gewinne anhand der Cashflows überprüft werden.



Wenn Sie zwei Aktien mit ähnlichen Markt- und Gewinnwachstumsaussichten haben, würden Sie immer die mit höherem Cashflow wählen, da das Risiko geringer ist.

Eine Aktie, die hohe Cashflows bei einem geringeren Risiko generiert, führt zu einer höheren Aktienkursbewertung.

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Die Cashflows eines Unternehmens lassen sich in drei Komponenten unterteilen: Betriebs-, Investitions- und Finanzierungstätigkeit.

Von den dreien wird der operative Cashflow als der wichtigste angesehen, da er die Fähigkeit eines Unternehmens angibt, Cash aus dem Geschäft zu generieren.

Wenn ein Unternehmen keinen ausreichenden Cashflow aus dem operativen Geschäft erwirtschaften kann, kann es seine Expansionsaktivitäten nicht finanzieren, es sei denn, es sichert sich die Finanzierung von außen durch Fremdkapital oder Kapitalaufnahme.

Der operative Cashflow, der die periodengerechte Rechnungslegung an die Cash-Basis anpasst, wird als sicherere Alternative zum Nettogewinn angesehen, da weniger Spielraum für die Geschäftsführung besteht, die Zahlen zu manipulieren.

Wenn der operative Cashflow höher ist als der ausgewiesene Gewinn, bedeutet dies, dass das Unternehmen eine hohe Gewinnqualität aufweist, die einen Bewertungsaufschlag verdienen kann.

Auf der anderen Seite sind Unternehmen mit einer schlechten Ertragsqualität diejenigen, deren operative Cashflows niedriger sind als ihre buchhalterischen Einnahmen.

Aber wie zuverlässig ist die Gewinnqualität als Prädiktor für Aktienrenditen?

Nehmen wir an, der Qualitätsindikator kann als Verhältnis des operativen Cashflows zum Nettogewinn ausgedrückt werden, so dass je höher das Verhältnis, desto besser das Ergebnis.

Basierend auf den Jahresabschlüssen der 30 PSE-Indexaktien aus dem Jahr 2017 können wir feststellen, dass die Gewinnqualität eine signifikante Korrelation von 18,5 Prozent mit den Aktienrenditen aufweist.

Das heißt, wenn Sie in diesem Jahr in Aktien mit hohen operativen Cashflow-Gewinn-Verhältnissen investieren, die auf den Jahresabschlusszahlen von 2018 basieren, besteht eine Chance von 18,5 Prozent, dass Ihre Investition im nächsten Jahr positive Renditen erwirtschaftet.

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Interessanterweise können wir auch feststellen, dass Aktien mit einem Qualitätsverhältnis von 1,5 und mehr bessere Erfolgschancen haben als solche mit einem niedrigeren Verhältnis.

Zum Beispiel erzielten die Top-Blue-Chip-Aktien mit mindestens 1,5-fachen Quoten eine Medianrendite von positiven 11,2 Prozent gegenüber dem Vorjahr, während diejenigen mit weniger als 1,5-fachen eine Medianrendite von minus 4,3 Prozent erzielten.

Zu den ersten fünf Aktien mit qualitativ hochwertigen Quoten gehören First Gen, die mit 4,6x +25 Prozent generierten, PLDT (-17 Prozent, 4,2x); Globe Telecoms (+20,6 Prozent, 3,3x); ICTSI (+17 Prozent, 3,1x) und San Miguel (+22 Prozent, 2,8x).

Es folgt Robinsons Land (+14,8 Prozent, 2,6x); Metro Pacific Investments (-6,9 Prozent, 2,0x); Jollibee (+4,3 Prozent, 1,8x); SM Investments (+7,5 Prozent, 1,6x) und Aboitiz Equity Ventures (-5,3 Prozent, 1,5x).

Die Ertragsqualität kann ein wichtiger Faktor bei der Steigerung der Aktienrenditen sein, aber bedenken Sie, dass dies nur der erste Schritt ist, um die Guten von den Schlechten zu trennen.

Während Aktien bei Bekanntgabe von Gewinnen zumindest kurzfristig steigen und fallen können, bestimmt die Qualität der Gewinne, die durch die Fähigkeit eines Unternehmens bestimmt wird, Cashflows zu generieren, langfristig den Wert einer Aktie.